Ⅰ. Framleiðslulok: „Þensluþversögnin“ í áloxíði og rafgreiningaráli
1. Áloxíð: Fanganaþráðurinn í miklum vexti og miklum birgðum
Samkvæmt gögnum frá Hagstofunni náði kínverska álframleiðsla 7,475 milljónum tonna í mars 2025 (+10,3% aukning frá fyrra ári) og samanlagður framleiðsla nam 22,596 milljónum tonna á fyrsta ársfjórðungi (+12,0% aukning frá fyrra ári). Þrátt fyrir stöðuga framleiðsluaukningu hefur markaðurinn fallið í vítahring þar sem „framleiðsla er aukin án þess að tekjur aukist“.
Offramboð magnast:Innlend birgðastaða af áloxíði hefur farið yfir 3,958 milljónir tonna, ásamt þrýstingi frá opnun innflutningsgluggans (FOB-verð í Ástralíu hefur lækkað í 373 Bandaríkjadali/tonn) og staðgreiðsluverð hefur fallið undir reiðufjárkostnaðarlínuna í Shanxi-héraði (3250 júan/tonn).
Kostnaðarþrýstingur til að draga úr framleiðslu:Álverksmiðjur í Henan, Guizhou og öðrum svæðum hafa hafið viðhald vegna taps á sjóðstreymi, sem leiddi til 2,85% lækkunar á rekstrargetu milli mánaða, niður í 88,6 milljónir tonna á ári í mars. Hins vegar hefur losun 1 milljón tonna af nýrri framleiðslugetu í Indónesíu aukið á alþjóðlega umframframleiðslugetu.
2. Rafgreint ál: „þétt jafnvægi“ undir framleiðslugetuþakinu
Framleiðsla á rafgreiningu á áli í mars var 3,746 milljónir tonna (+4,4% frá fyrra ári) og samanlögð framleiðsla á fyrsta ársfjórðungi var 11,066 milljónir tonna (+3,2% frá fyrra ári). Þrátt fyrir að framleiðsla hafi hafist á ný í suðvesturhlutanum (þar sem Yunnan Hongtai heldur fullri framleiðslugetu upp á 1,5 milljónir tonna) er framboðssveigjanleiki takmarkaður af stefnumótun.
Skipti um afkastagetu ráða ríkjum:Sichuan, Guangxi og önnur svæði hefja framleiðslu á ný aðallega með því að skipta um framleiðslugetu, en gömul framleiðslugeta Baotou Aluminum er dregin til baka til að vega upp á móti aukningunni, sem leiðir til takmarkaðs vaxtar framboðs.
Birgðatæmin hraðar:Í byrjun apríl minnkaði félagsleg birgðastaða af rafgreiningaráli í 744.000 tonn (-138.000 tonn frá fyrra ári) og birgðir af LME lækkuðu einnig aftur í 459.000 tonn, sem styður við seiglu álverðs.
2. Eftirspurnarhliðin: „uppbyggingarrof“ milli hefðbundinna og nýrra brauta
1. Hefðbundið svið: Tvöföld útrýming arkitektúrs og útflutnings
Fasteignamarkaðurinn heldur áfram að minnka:Frá janúar til mars var söluvísitala atvinnuhúsnæðis á „köldu“ bili, byggingarhlutfall byggingarsniðsins var aðeins 61% og vaxtarhraði álframleiðslu (1,3%) var marktækt lægri en vaxtarhraði framboðs á rafgreiningaráli.
Útflutningur stendur frammi fyrir tollárásum:Áltollar Bandaríkjanna á Kína hafa hækkað úr 104% í 145% og útflutningur á áli í janúar og febrúar lækkaði um 4,5% á milli ára. Fyrirtæki eru að leita í flutningaviðskipti frá Suðaustur-Asíu sem öruggt skjól.
2. Ný orka og háþróuð framleiðsla: eftirspurn eftir nýjum vélum
Sprengjuvöxturálfelgur:Í mars náði framleiðsla álfelgju 1,655 milljónum tonna (16,2% meiri en á sama tíma í fyrra), knúin áfram af léttari ökutækjum fyrir orkunotkun (hraðari magnesíum-álskiptingu) og eftirspurn eftir sólarorkuverum (sem nýtur góðs af nýrri stefnu um verðlagningu á rafmagni innanlands).
Byltingarkenndar framfarir í staðbundinni þróun hágæða álefna: Dongqing Special Materials framleiddi með góðum árangri tilraunir með suðuvírsbönd með háu magnesíuminnihaldi, pantanir Longi Corporation á álfestingum jukust um 35% milli ára og innflutningur í staðinn fyrir hágæða iðnað jókst.
Ⅲ. Kostnaður og verð: Hrun áloxíðs vs. hagnaðaraukning rafgreiningaráls
1. Endurgerð kostnaðarferils
Áloxíð hefur fallið í „dauðaspiral“:Verð á báxíti innanlands hefur lækkað (5% lækkun milli mánaða í Jin Yu-héraði), kostnaður við aukaefni eins og vítissóda og kol hefur lækkað og veginn kostnaður iðnaðarins hefur lækkað í 3158 júan/tonn, en verðið hefur lækkað enn hraðar (staðgreiðsluverð í Shanxi hefur fallið undir 3000 júan/tonn).
Aukning hagnaðarframlegðar fyrir rafgreint ál:Kostnaðarhlutfall áloxíðs hefur lækkað í 40% (55% árið 2024), veginn hagnaður rafgreiningarálframleiðslu hefur náð 3700 júan/tonn og brúttóhagnaðarframlegð fyrirtækja í Yunnan sem nýta sér hagkvæmni vatnsaflsorku (eins og Yunnan Aluminum Co., Ltd.) hefur farið yfir 25%.
2. Aukin verðmunur
Sveiflur í áloxíði ná botni:Áhrif lágverðsframleiðslu erlendis (Indónesía bætir við 6,5 milljónum tonna framleiðslugetu til fjárfestingar) og losun nýrrar innlendrar framleiðslugetu (2 milljón tonna verkefni Guangxi nær fullri framleiðslu í apríl) hafa dregið úr bata og áætlað rekstrarbil fyrir annan ársfjórðung er 2800-3200 júan/tonn.
Mikil seigla rafgreiningaráls:Álverð á LME-mörkuðum helst stöðugt á bilinu 2450-2550 Bandaríkjadalir/tonn og aðalsamningurinn um ál frá Sjanghæ er studdur af lágum birgðum og væntingum um stefnumótun (innlendar niðurgreiðslur vegna „endurnýjunar búnaðar“), með skammtímamarkmið upp á 20500 júan/tonn.
Ⅳ. Alþjóðleg viðskipti og stefna: Tollar „gráa nashyrningurinn“ og græn umbreyting
1. Áhrifakeðja tollaleiks Kína og Bandaríkjanna
Endurskipulagning bílaiðnaðarkeðjunnar:Bandaríkin hafa lagt 25% tolla á innflutta bíla, sem neyðir verksmiðju Tesla í Mexíkó til að fresta framleiðslu. Hlutfall kínversks álútflutnings til Bandaríkjanna hefur lækkað í 5% (fyrirtæki eins og Wan'an Technology eru að flýta fyrir flutningi sínum yfir á Evrópumarkað).
Flutningsstefna Rusal:Þar sem undanþágutímabil ESB fyrir Rusal nálgast, er Rusal að flýta fyrir flutningi sínum til asískra vöruhúsa (útflutningur á 154.000 tonnum af áloxíði til Rússlands í mars) og LME birgðir af Rusal hafa aukist í 82%.
2. Kolefnishlutleysi knýr áfram uppfærslu iðnaðarins
Tilraunaverkefni fyrir kolefnisfótsporvottun hefur verið hleypt af stokkunum:Vottun Baise fyrir kolefnismerkingar á rafgreiningaráli hefur verið innleidd og markmiðið um framleiðslugetu endurunnins áls hefur verið aukið í 6 milljónir tonna á ári (þar sem lágkolefnisálag Alcoa með álinnihaldi nær 15%).
Rafmagnskostnaðarleikur:Verð á jarðgasi í Evrópu hefur hækkað aftur í 35 evrur/megavattstund og endurupptaka framleiðslu í þýsku verksmiðju Trimet Aluminum hefur tafist. Stöðugleiki innlendrar vatnsaflsorkuframleiðslu í Yunnan er orðinn áhættuþáttur í framboði.
Ⅴ. Horfur til framtíðar: Tvöfaldur leikur afgangs og umbreytingar
1. Álframleiðsla: Taprekin upplausn, áhersla á jaðarframleiðslulækkun
Ef verðið heldur áfram að vera undir 3000 júan/tonn gæti framleiðslusamdrátturinn á öðrum ársfjórðungi náð 2 milljónum tonna á ári, en ný framleiðslugeta Indónesíu gæti vegað upp á móti áhrifum framboðssamdráttar.
Ráðlegging um stefnumótun: Festið langtíma hráefniskostnað við hátt verð og gefið gaum að China Aluminum Corporation (601600. SH), sem rekur sínar eigin námur.
2. Rafmagnsál: uppbyggingartækifæri vegna lágs birgða og arðs af stefnumótun
Árleg aukning í eftirspurn eftir nýrri orku (ljósaflsorku + nýjum orkutækjum) er 800.000 til 1 milljón tonn, sem vegur upp á móti lækkun á hefðbundnum sviðum. Áætlað er að álverðsmiðjan haldist á bilinu 19.500 til 21.500 júan/tonn.
Birtingartími: 22. apríl 2025